公司发布2023 年半年度业绩报告：23H1 实现营收8.24 亿，同比上升15.74%；实现归母净利润0.89 亿元，同比下降24.25%; 实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比下降22.26%。

23H1 年营收同比上升，差速器业务快速放量。其中，23Q2 实现营收4.5亿，同比增加47%，环比增加18%；23Q2 实现归母净利润0.46 亿元，同比增加28%，环比增加6%。23H1 公司汽车业务收入占比86.17%，航空业务占比13.96%。其中，差速器业务22 年进入小规模量产，23H1 收入同比增长97%，商用车重卡业务随行业回暖收入同比增长68%。

(资料图片)

产能建设致利润率承压，Q3 有望快速改善。23Q2 公司毛利率29.4%，同比-5.5pct，环比-2.5pct；净利率10.2%，同比-2.3pct，环比-1.2pct。

拆分业务板块看，航空零部件业务毛利率降幅最大，同比-20.28pct。此外，公司本期财务费用增加约0.22 亿，主要系分摊可转债利息费用。

去除财务费用影响，本期利润率已呈现改善迹象。同时重卡产品摊销和航空业务产品结构变化亦有影响。随财务费用等影响消除，Q3 盈利能力有望修复。

需求端：合作头部新能源车企，打造差速器总成类供应商。受益于新能源快速发展趋势，公司持续发展新客户的同时，加速产品结构升级，拓展能力边界。已与比亚迪、吉利、蔚来、理想等头部新能源客户开展合作。同时公司升级产品，打造差速器总成类产品，具备设备、全产业链和成本优势，公司盈利能力有望随客户市占率提升而稳步提升。

供给端：发布可转债扩充产能，完善布局，打开成长空间。公司积极推进新基地建设，发布可转债拟总投资10.58 亿，打造汽车差速器总成一期项目。拟建设年产500 万套汽车差速器产品，包括差速器壳体铸造、机加生产线，行星半轴齿轮锻造、机加生产线。公司加大差速器产能布局，有利于提高市场份额、完善海内外新能源汽车产业供应体系，充分享受全球新能源汽车产业加速前进的时代红利。

投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，打造差速器总成供应商。

预计2023-2025 年营收20.0/25.8/31.7 亿元， 对应归母净利润2.4/3.4/4.5 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为17.1/12.2/9.1。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

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