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公司公布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入11.84 亿元，同比下降2.37%；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长49.89%。

平安观点：

23H1 利润高增，在手订单充足：公司公布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入11.84 亿元，同比下降2.37%，实现归母净利润0.22亿元，同比增长49.89%。从产品结构看，公司半导体IP 授权业务（包括知识产权授权使用费收入、特许权使用费收入）同比下降10.65%，一站式芯片定制业务（包括芯片设计业务收入、量产业务收入）同比增长1.70%。从费用端看，2023 年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.60%（-1.18pct YoY）、5.19%（+0.48 pct YoY）、-2.14%（-0.15 pct YoY）和36.89%（+4.75 pct YoY），其中研发费用有所上升，主要由于公司研发人员及薪酬增加所致。截至2023H1，公司在手订单金额21.37 亿元，其中一年内转化的在手订单金额14.05 亿元，占比65.73%。

量产业务的规模化效应显现，下游物联网领域营收占比提升：2023 年上半年公司综合毛利率47.65%，较去年同期提升6.01 个百分点，主要由收入结构的变化以及量产业务规模效应的进一步显现带来的量产业务毛利率提升所致。随着公司芯片量产业务能力的提升，为客户带来更高价值的同时也为公司带来更高的议价能力，公司芯片量产业务毛利率达到26.82%，同比上涨5.78 个百分点。2023 年上半年公司物联网领域实现营业收入5.13 亿元，同比上涨47.00%，该领域收入占营业收入比重为43.32%，同比提升14.55 个百分点。公司数据处理领域实现营业收入1.77亿元，同比上涨70.30%，占营业收入比重14.97%，同比提升6.39 个百分点。

不断开拓Windows、AI、数据中心等市场，深化客户合作：Windows 领 域：2023 年3 月，公司与微软就Windows 10 IoT 企业版操作系统开展合作，合作内容涵盖硬件加速器，以及对功能强大的嵌入式平台的长期支持。AI 领域：2023 年3 月，AI Chiplet 和SoC 设计公司南京蓝洋智能科技发布了采用芯原通用图形处理器（GPGPU）IP CC8400、神经网络处理器（NPU）IP VIP9400，以及视频处理器（VPU）IP VC8000D 所部署的基于可扩展Chiplet 架构的高性能人工智能（AI）芯片，面向数据中心、高性能计算、汽车等应用领域。数据中心领域：公司已为国际领先芯片企业的数据中心加速卡提供了视频处理器IP 和5nm 的一站式芯片定制服务。

投资建议：公司是国内半导体IP 龙头企业，主营业务为一站式芯片定制业务和半导体IP 授权业务。公司产品下游应用广泛，包括消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等，主要客户包括成熟的芯片设计公司和IDM、新兴的芯片设计公司，以及系统厂商、大型互联网公司等。我国致力打造自主可控的半导体产业链，IP 需求不断提升，公司不断丰富IP 种类，加强先进工艺IP 服务，抢占市场份额，推动业绩增长。我们维持公司2023-2025 年的归母净利润预测分别为1.45亿元、1.81 亿元和2.31 亿元，2023-2025 年的EPS 分别为0.29 元、0.36 元和0.46 元，对应8 月2 日收盘价的PE 分别为243.7、194.4、152.3 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）半导体IP 技术迭代升级风险。若公司在新技术的开发和应用上无法持续取得先进地位，或将导致公司行业地位和市场竞争力下降，从而对公司的经营产生不利影响。（2）供应商EDA 等工具授权风险。如果由于国际政治经济局势剧烈变动或其他不可抗力因素，供应商停止向公司进行EDA 技术授权时，将对公司的经营产生不利影响。（3）半导体IP 授权服务持续发展风险。若公司无法持续拓展新客户和继续与存量客户维持合作，则半导体IP 授权服务存在难以持续发展的风险。

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